June 18, 2019 / 9:39 AM / a month ago

コラム:投機筋が原油売り攻勢、リスクバランスに変化

[ロンドン 17日 ロイター] - ヘッジファンドは先週、原油売りを強めた。世界的に景気の見通しが悪化して消費が鈍るという弱気な見立てが広がり、イランやベネズエラへの制裁など生産面の懸念を上回ったためだ。

 6月17日、ヘッジファンドは先週、原油売りを強めた。写真は仏ニースのガソリンスタンド。2018年撮影(2019年 ロイター/Eric Gaillard)

取引所や規制当局のデータによると、ヘッジファンドや他の資産運用担当者は11日までの1週間で、石油関連の先物とオプションの取引が9600万バレルの売り越しだった。

最も重要な6商品は過去7週で3億9600万バレルの売り越しとなり、それまで15週で6億900万バレルの買い越しだった流れが事実上、逆転した。

先週の商品ごとの売り越し規模はブレントが1200万バレル、NYMEXとICEのWTIが5200万バレル、米ガソリンが800万バレル、米ヒーティングオイルが600万バレル、欧州ガソリンが1800万バレルなどとなっている。

最も売りが集中したのがWTIと、精製別では中間留分。WTIは米国の過剰生産への懸念が、中間留分は世界的な景気減速で運送業や製造業が打撃を被るとの懸念がそれぞれ重しになった。

ヘッジファンドは石油製品の買い持ちと売り持ちの比率が足元で3対1と、4月23日の9対1から買い持ちの比率が大幅に下がった。

<変わるリスクバランス>

基礎的諸条件の観点からみれば、相場は依然、世界的な景気減速に起因する弱気なリスクと、中東などからの供給中断による強気なリスクが微妙にせめぎ合っている状態だ。

しかしポジションの観点からすると、4月末にかなり強気に傾いていたリスクバランスは6月半ばまでに中立かもしくは若干弱気へと変化した。

こうした流れが最も顕著なのが中間留分で、米ヒーティングオイルはファンドの売り持ちが約2年ぶりの高水準となっている。

ファンドの売り持ちがこれほど膨らむのは景気後退期や、2015─16年のような長期にわたる世界的な景気減速期以外では珍しい。

WTIも売り持ちが16年初頭の相場急落終結以来で最も弱気な水準だ。

世界経済が今年下半期に大方のトレーダーの想定通りに一段と下落すれば、石油関連商品の価格はさらに下がり、今の弱気なポジションの正しさが証明される。市場ではこうした展開となる公算が大きいとみられている。

ただ、もし世界経済が景気後退を免れて再加速すれば、売り持ちのポジションを閉じて買い持ちを構築しようとトレーダーが殺到し、苛烈な踏み上げが生じるだろう。こうした流れとなる可能性もまだ残っている。

*筆者はロイターのコラムニストです。本コラムは筆者の個人的見解に基づいて書かれています。

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